供应需求利好支撑 原油短期偏强

    2020-06-29

    供应需求利好支撑原油短期偏强

    一、本期市场要点分析

    宏观方面,5月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得50.7,较4月提高1.3个百分点,为2月以来最高,重回扩张区间。随着企业经营逐步恢复正常,制造业生产连续三个月环比回升,5月生产指数录得2011年2月以来最高。欧洲主要国家5月PMI均有不同程度反弹,意大利5月制造业PMI公布值45.4高于预期37.1,法国5月制造业PMI公布值40.6高于市场预期的40.3,德国5月制造业PMI公布值36.6稍低于预期值36.8,英国5月制造业PMI公布值40.7与预期值持平,美国5月ISM制造业PMI公布值43.1,预期43.7,前值41.5。全球疫情仍处于大爆发中,新增确诊维持在高位,未有拐点迹象,全球累计确诊人数达到628万,现有确诊人数308万。

    供应方面,进入5月份,欧佩克+产油国正式开始减产,欧佩克大多数产油国减产较为积极,据路透跟踪数据显示,5月份欧佩克原油日产量2477万桶,降为二十年以来最低,比4月份减少了591万桶。但从减产执行率上看,OPEC当前减产目标额度608万桶/天,但据闻实际减产448万桶/天,实际减产执行率74%,其中减产不积极的产油国为尼日利亚,减产执行率仅有19%、伊拉克执行率仅有38%。此外,俄罗斯在减产执行中也存在浑水摸鱼行为,在减产协议中,俄罗斯一再强调其凝析油产量不包含在减产中,4月石油和凝析油产量1135万桶/天(包含70-80万桶/天凝析油),5月份产量943万桶/天(包含70-80万桶/天凝析油),未达到减产目标。OPEC将减产会议提前至周四召开,一方面想稳固当前石油价格,另一方面计划将970万桶/天的减产额度延长1-3个月。

    美国方面,美国石油钻井平台连续十一周减少,当前美国在线石油钻井平台数量已经接近2016年最低水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示,截止5月29日的一周,美国在线钻探油井数量222座,比前周减少15座;比去年同期减少578座。美国原油产量继续呈现下滑趋势,美国能源信息署EIA数据显示,截止5月22日当周,美国原油日均产量1140万桶,比前周日均产量减少10万桶,比去年同期日均产量减少90.0万桶;截止5月22日的四周,美国原油日均产量1160万桶,比去年同期低4.9%。美国原油库存在连续下滑两周后,本周大幅增加近800万桶/天,美国能源信息署数据显示,截止2020年5月22日当周,美国原油库存量5.34422亿桶,比前一周增长793万桶;美国汽油库存总量2.55亿桶,比前一周下降72万桶;馏分油库存量为1.64327亿桶,比前一周增长549万桶。美国原油库存的增长,主要来自于美国原油进口量的大幅增加。开工方面,美国炼厂开工仍然低位徘徊,当周美国炼厂加工总量平均每天1299.1万桶,比前一周增加8.7万桶;炼油厂开工率71.3%,比前一周增长1.9个百分点。

    需求方面,美国石油需求恢复仍较为缓慢,汽油裂解价差出现走跌迹象,截至2020年5月27日,美国汽油裂解价差在3.52美元/桶,较一个月前下滑近6美元/桶。而且随着欧美地区聚集性事件的出现,担忧二次疫情爆发摧毁脆弱的石油市场。疫情市场对于印度石油市场影响远超其他国家,印度四月份汽油需求下滑接近70%,柴油需求下滑超过50%,原油加工量下滑超40%,印度2月份的原油加工量在223.6万吨/月,4月份直线下滑至155.6万吨/月,5月份更加糟糕。

    月差及价格方面,欧美原油月间价差趋于平缓,Brent近远月合约已经接近平水结构。

    SC方面,SC近远月价差走势趋于稳定,月间价差仍处在较深的Contango结构之中,内外盘价差继续收缩。

    二、行情展望及投资策略

    综合来看,5月国际油价快速反弹,受到供应、需求双方面利好支撑,进入6月份石油市场供需加速平衡,从供应来看,OPEC+产油国积极减产,油价底部逐渐抬升,欧佩克将会议提前至本周四召开,并计划将970万桶/天减产额度延长1-3个月。需求侧,市场已经在提前消化石油市场需求转好的预期,中国市场需求恢复尚可,但欧美市场石油需求缓慢,叠加欧美地区示威游行等聚集事件,谨防二次疫情爆发对脆弱的石油市场的毁灭性打击。未来谨慎关注美原油库存,欧佩克减产执行率。短期偏强,中期反弹抛空。

    策略建议:轻仓远月SC

    三、产业链分析图

    图1、基准原油期价走势

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图2、Brent-WTI价差走势

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图3、ICEBrent月间价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图4、NymexWTI月间价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图5、Brent532裂解价差

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图6、WTI321裂解价差

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图7、美国汽油裂解价差

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图8、美国柴油裂解价差

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图9、美国原油产量

    数据来源:EIA、贝克休斯、广州期货研究所

    图10、美国钻井平台数量

    数据来源:EIA、贝克休斯、广州期货研究所

    图11、欧佩克原油产量

    数据来源:OPEC、广州期货研究所

    图12、主要OPEC产油国产量

    数据来源:OPEC、广州期货研究所

    图13、美国商业原油库存

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图14、美国库欣原油库存

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图15、美国汽油库存

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图16、美国馏分油库存

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图17、OECD石油库存

    数据来源:OPEC、EIA、广州期货研究所

    图18、美国原油出口

    数据来源:OPEC、EIA、广州期货研究所

    图19、美国炼厂原油加工量

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图20、美国炼厂开工率

    数据来源:EIA、广州期货研究所

    图21、ICE布伦特期货多空持仓

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图22、NymexWTI期货多空持仓

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图23、ICE布伦特期货净多头持仓

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图24、NymexWTI期货净多头持仓

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图25、ICE布伦特期货多空比

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图26、NymexWTI期货多空比

    数据来源:CFTC、广州期货研究所

    图27、SC与WTI价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图28、SC与Brent价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图29、SC月间价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图30、SC持仓与成交

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图31、SC与Oman价差

    数据来源:Wind、广州期货研究所

    图32、SC与人民币汇率

    数据